Katits Etelka: VÁLLALATI TURNAROUND PÉNZÜGYEK • a fordulatkezelési kutatások tükrében és a fenntartható gazdálkodás érdekében
›
9. A vállalati fenntartható gazdálkodás, növekedés és értékteremtés
›
9.2. A vállalati növekedés, a fenntartható növekedés és a fejlődés mérése

9.2. A vállalati növekedés, a fenntartható növekedés és a fejlődés mérése

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

A vállalkozások saját növekedési lehetőségeiket nem képesek/nem tudják kimeríteni – például az értékesítési piacok telítődése, a hozzáértő szakmai munkaerő szűkössége, a kapacitáskorlátok, az átlag alatti termelékenység, a szűkös tőkeforrás stb. miatt. A belső finanszírozás határai a vállalkozások képességeiben rejlenek, vagyis meghatározó, hogy elegendő pénzáramot generálnak-e az üzletmenet során, és képesek-e biztosítani az előzetesen kalkulált tőke- és pénzigényt.1

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

A vállalatok növekedésének létezik kvantitatív és kvalitatív változata. Kvantitatív növekedésen a gazdasági teljesítmény változását értjük, az előállított termékek és/vagy a nyújtott szolgáltatások pozitív változását, amelyet a vállalati materiális és immateriális vagyonváltozás mérésével igazolhatunk. A kvalitatív növekedést a vállalati materiális és immateriális vagyonváltozás mellett szemléljük.

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

A pénzügyi menedzselés feladatai közé soroljuk, hogy egyrészt a pénzügyi vezetők ismerjék fel és biztosítsák a (kvantitatív és kvalitatív) növekedési potenciálok kihasználását, másrészt számszerűsítsék a növekedés hatását (pénzáram- és számviteli szemléletben) a ROI, a ROA és a ROE nagyságokra, harmadrészt pedig oldják meg a növekedés optimális finanszírozását.

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

Egy cég életképességének és eredményességének forrása az árbevételt generáló képesség. Az értékesítési árbevétel belső növekedési rátája (Internal Growth Rate, IGR) (Parrino et al., 2011) a vállalat külső finanszírozás nélkül, kizárólag visszatartott profitból történő maximális növekedését mutatja meg.
 

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

search
 

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

ahol ROA=Return on Assets; RPR=Retention Profit Rate; NP=Net Profit; A=Total Assets.
 

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

Amíg az IGR növekedési ráta nem feltételezi a külső finanszírozási forrás igénybevételét, addig a fenntartható növekedési ráta annyi külső forrásbevonást feltételez, amennyi változatlanul hagyja a jelenlegi tőkeszerkezetet. Az értékesítési árbevétel fenntartható növekedési rátája (Sustainable Growth Rate, SGR) a cég tőkeáttételének változtatása és növelése nélkül lehetséges maximális növekedési ütem (Van Horne & Waczhowicz, 2008; Chandra, 2020).
 

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

search
 

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

ahol ROE=Return on Equity; NP=Net Profit; RPR=Retention Profit Rate.
 

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

Amennyiben az árbevétel növekedési rátája meghaladja az IGR nagyságát, úgy a külső finanszírozási igény (External Financial Needed, EFN) adja meg a növekedéshez szükséges plusz forrás nagyságát.
 

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

search
 

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

search
 = az éves árbevétel növekedéséhez szükséges eszközigény

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

search
 = az értékesítés nettó árbevételének (ÉNÁ) éves növekedése

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

search
 =
search
 = eszközigényességi ráta (az eszközhatékonysági ráta inverze)

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

search
 = tervezett ÉNÁ visszatartott profitja

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

search
 = tervezett ÉNÁ

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

search
 = tárgyévi ÉNÁ

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

search
 = nettó profithányad

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

search
 = profitvisszatartási ráta = Retained Profit Rate (RPR)
 

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

Amennyiben a vállalatok árbevétel-növekedése nem a visszatartott profitból történik, vagy az erre nem nyújt kellő fedezetet, mindenképpen pótlólagos finanszírozási forrásra van szükség. A gyorsan növekvő vállalatok, így a startupok esetében is ez a jellemző. Nem mindegy azonban, hogy a pótlólagos finanszírozás feltőkésítésből, befektetésekből vagy külső, idegen forrásból származik. A külső, idegen forrás kedvezőtlenül is megváltoztathatja egy cég tőkeszerkezetét, ezért a vállalat pénzügyi fenntarthatóságának alapvető szempontja ennek megfelelő szinten tartása, amihez nélkülözhetetlen az SGR ismerete. A fenntartható növekedési ráta arra a maximális értékesítési növekedési ütemre utal, amelyet egy cég el tud érni, miközben a belsőleg előállított forrásokat használja fel, és csak annyi és olyan külső forrást vesz fel, amely elegendő a tőkeszerkezet arányának fenntartásához.

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

Mivel a finanszírozhatóság érdekében fontos, hogy a vállalat átfogóan gondolkodjon saját növekedéséről, a pénzügyi tervezés időszakában hasznos paraméter a fenntartható növekedés rátája. A megtervezett expanziós programnak, a skálázható növekedést kiváltó vállalkozási ötletnek és üzleti modellnek ugyanis összhangban kell lennie a finanszírozási követelményekkel. Nevezetesen: a társasági adóteher kifizetése; a meglévő tőkestruktúrában szereplő idegen forrás kamatfizetése; az osztalékfizetési várakozások teljesítése; adott mértékű önfinanszírozási arány elérése; a vállalat által fenntartani kívánt fizetőképességi arány.
 

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

9.2. ábra. Az SGR növekedési rátát meghatározó ROE befolyásoló tényezőiC=fedezet (Contribution); NSR=értékesítés nettó árbevétele (Net Sales Revenue);
search
=fedezeti hányad (Contribution Margin); EBIT=kamat- és adófizetés előtti eredmény=Earnings before Interest and Taxes; BEP=Basic Earning Power; A=összes eszköz=Total Asssets; EBT=adózás előtti eredmény=Earnings before Taxes; E=saját tőke=Equity; NP=EAT=adózott eredmény=Net Profit (NP)=Earnings after Taxes (EAT)
Forrás: saját szerkesztés
 

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

A 9.2. ábra szerint a fenntartható növekedési rátára befolyást gyakorló tényezők számszerűsíthetők. Ki lehet mutatni az egyes tevékenységi-gazdálkodási területek hatásait is. Ellenkező esetben, ha megtervezzük a növekedési rátát, akkor ebből levezethetjük a tevékenységi-gazdálkodási területekre vonatkoztatott reális alternatívákat, és még érzékenységi vizsgálatot is végezhetünk. A választott BF startup esetében az EBT/EBIT hányados értéke 1, mert a vizsgált időszakban szó sincsen hosszú lejáratú hitelfelvételből eredő kamatfizetési kötelezettségről (Interest, I).

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

Ebben a munkában – a fenntartható gazdálkodási célokat szem előtt tartva – bemutatjuk ennek a nélkülözhetetlen pénzügyi mutatónak több szempontú felhasználását és hasznosságát. A fenntartható startup esetében a BF alappillére az általuk kifejlesztett és digitalizált termesztési technológia, amely nemcsak automatizálja a termesztést, hanem biztosítja a növények környezeti feltételeit is: folyamatosan maximális mikrotápanyag-tartalmú és minimális baktériumszintű minőséget biztosít. Automatizációval a termelés minden pontja pontosan előre tervezhető és folyamatosan kontrollálható. A BF termesztési technológiájának lényege, hogy nem a növényeket alakítják a környezethez, hanem a környezetet a növényekhez, így a technológia nemcsak az általuk termesztett növények esetében használható, hanem más mezőgazdasági iparágakban is.
 

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

9.1. táblázat. Az SGR növekedési ráta befolyásoló tényezőinek értékelése tényadatokkal a BF esetében
2020
2021
2022
2023
SGR
216%
19%
52%
160%
ROE
68%
16%
34%
62%
1. NSR/A
0,01 (!)
0,66 (!)
1,80
2,4
2. NP/NSR
4731%
23%
18%
24%
ROA (1×2)
68%
15%
32%
58%
3. A/E
1,01
1,05
1,06
1,07
4. C/NSR
értelmetlen
0,562
0,432
0,474
5. EBT/C
értelmetlen
0,464
0,446
0,553
6. NP/EBT
0,99
0,88
0,91
0,9
Forrás: Varga et al., 2022, módosítva
 

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

Amennyiben az SGR növekedési ráta értékét meghaladja az eredménykimutatásból számított árbevétel-növekedési ráta, úgy a vállalkozás nem tudja megtartani a tárgyévi mérlegben meglévő tőkeszerkezetét, miközben 100 százalékos a profitvisszatartási rátája (RPR), vagyis a saját tőke ebből a belső forrásból növekszik. Ez érvényes a BF esetében, ezért növelni kell eszközhatékonyságát (9.1. táblázat, első sor), ezáltal képes lesz növelni az önfinanszírozásra szánt forrás nagyságát (9.1. táblázat, második sor). A BF skálázható növekedése alakulásának kedvező paraméterei – NSR, NSR/A, C/NSR, EBT/C – a ROE és így az SGR növekedési ráta befolyásoló tényezőit szemléltetik, de egyúttal igazolják is az operatív gazdálkodás vagy a folyó évi üzletmenet pénzügyi menedzselés KPI-értékeit (Key Performance Indicators). Egyébként a kedvező tendenciát szintén igazolják a fix és változó működési költségek arányának csökkenő értékei.

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

Az SGR növekedési ráta azonban nemcsak pénzügyi tervezési paraméter, hanem a pénzügyi elemzésnél is jól használható. Megítélhetjük a vizsgált időszak üzletmenetének eredményét (fedezeti, működési és nettó profithányad, adózási hatás, az eszközök árbevétel-generáló képessége), az eszközökbe fektetett tőke megtérülését, a finanszírozási cash flow alakulását (önfinanszírozás, ezáltal az osztalékfizetés mértéke, a saját tőke emelkedett vagy csökkent az össztőkén belül → A/E). Mindezt elvégeztük idősoros elemzéssel, de elvégezhető keresztmetszeti elemzés keretében is.

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

Az alábbiakban arról lesz szó, hogy a BF pénzügy-számviteli adatainak alkalmazása és a kapott eredmények értelmezése hogyan segíti a vállalati növekedés, a fenntartható növekedés és fejlődés mérését. Mivel startup vállalkozást vizsgálunk, vizsgálódásainkat havi és éves szinten mutatjuk be. A startup cégek befektetői ragaszkodnak ahhoz, hogy az értékesítési árbevétel növekedési rátája már rövid időn belül emelkedjen, és a növekedési tendencia fenn is maradjon. Ennek eszköze a BF esetében is a hosszú távú gazdasági – fenntarthatósági és jövedelmezőségi – célkitűzések megvalósulása. Az éves beszámolóval összefüggésben a vállalati nagyság méréséhez szükséges kritériumok az értékesítési árbevétel, a befektetett eszközök, a mérleg-főösszeg és az a tiszta eredmény, amely az esetleges osztalékfizetés után marad. Veszélyes lenne kizárólag az értékesítési árbevétel növelésére koncentrálni, mivel az „csak” a siker, a nyereség elérésének eszköze. Az értékesítési árbevétel növekedése egy lehetséges indikátor a nyereség szempontjából, de az értékesítési árbevétel jelentős mértékű növekedési rátája nem jelent szükségszerűen magas nyereséget is (9.3. ábra).
 

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

9.3. ábra. A havi NSR és EBT alakulása a BF startupnál 2021-ben (ezer HUF)
Forrás: Varga et al., 2022
 

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

Napjainkban a gazdasági társaságok esetében állandó alkalmazkodási és átalakulási-átalakítási folyamatok zajlanak, amelyek biztosítják növekedésüket és ezáltal fennmaradásukat. A növekedés így nem csupán expanzió, hanem sokszor szervezeti átalakulás is, továbbá átalakulás a termelési programban, a teljesítményben és azokon a piacokon, amelyeket a cég kiszolgál. A gazdálkodó szervezet erőssége ezért lényegében a változásokhoz alkalmazkodó, a változásokra reagáló egyfajta készenlétből ered, nem csupán az üzleti vállalkozás növekedéséből származik. Nagy tévedés lenne egyenlőségjelet tenni egy cég nagysága és erőssége közé. Végül is a vállalati növekedés stratégiája „a változás stratégiája”.

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

A növekedési kilátások vizsgálatánál klasszifikáción alapuló elemzésről van szó, vagyis megállapíthatjuk, hogy a BF átlag felett növekvő: 2021-ben kéthavonta megduplázta a realizált árbevételt. A 2021 augusztusában elért árbevétel a februári árbevétel hatszorosa. A december havi árbevétel várhatóan az augusztusban realizált árbevétel több mint háromszorosa lesz. A skálázható növekedés igazolt, de ezt a befektetők legalább három éven át elvárják.

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

A növekedési kilátásokat a befektető szempontjából becsült pénzáramlás nagysága szerint határozzuk meg. Egy átlagon felül növekvő vállalatot a befektetésre jutó működési pénzáramlás (CFO) multiplikálódásával fogunk jellemezni. Tehát: növekedési kilátások = CFO/összes tőke.

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

A továbbiakban hároméves időtartamra értékeljük a BF növekedési kilátásait. Az adatokat a 9.2. táblázat mutatja be, amely szerint a vizsgált BF növekedési lehetősége kiváló.
 

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

9.2. táblázat. A BF növekedési kilátásai
2021. év
2022. év
2023. év
Cash flow (ezer HUF)
16 805
62 410
139 520
Összes forrás (ezer HUF)
26 523
37 475
70 774
A BF növekedési kilátásai (%)
63,4%
166,5%
197,1%
Forrás: Varga et al., 2022
 

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

A BF esetében érvényesül a fenntartható fejlődés, mivel

Jegyzet elhelyezéséhez, kérjük, lépj be.!

  • definíciója nem rögzített kifejezést, hanem üzleti modellt ír le, amely teljesen átgondolt;
  • kiegyensúlyozottan kielégíti az egyes emberek egymással összefüggő gazdasági, társadalmi és ökológiai szükségleteit anélkül, hogy kockáztatná a jövő generációi szükségletei kielégítésének alapját.
1 A tőkeigény a vállalati folyamatok végrehajtásához szükséges és a tőkefelszabadításból származó bevételek, illetve a tőkelekötésből eredő kiadások különbsége (adott időpontra és időtartamra vonatkoztatva). A pénzigény az adott időpontra vonatkoztatott kiadások fedezéséhez szükséges bevételek nagysága, amely a fizetőképesség megőrzéséhez szükséges.
chevron_left
chevron_right
Tartalomjegyzék navigate_next
Keresés a kiadványban navigate_next
A kereséshez, kérjük, lépj be!
Könyvjelzőim navigate_next
A könyvjelzők használatához
be kell jelentkezned.
Jegyzeteim navigate_next
Jegyzetek létrehozásához
be kell jelentkezned.
    Kiemeléseim navigate_next
    Mutasd a szövegben:
    Szűrés:
    Kiemelések létrehozásához
    MeRSZ+ előfizetés szükséges.
      Útmutató elindítása
      delete
      Kivonat
      fullscreenclose
      printsave